专访易凯资本王冉：谈ofo、乐视融资以及投行新物种(3)

　　王冉：我们2014年底募集完成了我们的第一支美元基金，最近又完成了一支30亿人民币基金的首期关闭。有人可能把投行业务和投资业务看作是两块可以拼在一起的积木，我把它们看作是一个硬币的两面。我在内部一直讲，我们的资产管理业务不是一个新业务，而是我们传统投行业务的模式升级。

　　腾讯科技：传统的商业银行不就是这个概念吗，在同一个屋檐下有投行业务也有投资业务?

　　王冉：我们要打造的是一个投行新物种。在某种程度上，你可以把这个新物种理解为“可以用投资方式获取长期收益的投行业务平台”和“自带投后增值服务能力的资产管理平台”。弘毅也好鼎晖也好，当初要想做投后增值服务都需要从零开始组建团队;我们是从基金诞生的那天起就有一个百余人的投行团队做后盾。

　　腾讯科技：听起来基金会占用很多投行业务的带宽和资源?

　　王冉：是的，我们内部不仅支持这种占用，甚至可以说是要求这种占有。我们去年十月和今年三月专门组织我们中高层化了三天的时间关起门来谈协同，每个业务板块之间怎么协同联动都有一套规定动作。

　　譬如，投行团队把自己手里的优质项目优先推荐给投资团队是相对容易做到的;但如果投行团队去外面争取一个项目而最后没有拿到，过去他们的规定动作可能仅仅是几个月后再去争取，今天他们的规定动作就是第一时间告知投资团队有这样一个项目要开始融资了。这样的例子太多了，我们内部要求的业务板块和部门之间业务协同联动的规定动作不下60个。法无禁止则联动，因此，我们是在倾全平台之力支持我们的投资业务。

　　腾讯科技：这里面潜在利益冲突的问题怎么解决呢?

　　王冉：利益冲突的情况远没有可以协同的地方多。先说信息共享：在行研和市场信息方面，我们鼓励双向联动;在项目管道信息方面，我们鼓励投行团队向投资团队单向开放;在具体项目信息方面，我们要求双方严格遵守相关的保密协议承诺。除了信息共享之外我们也有利益共享的机制，但利益共享严格遵循单向原则，只有投行这边分享基金投资的收益，基金那边永远不会分享投行业务的收益。

　　腾讯科技：所谓投行“新物种”，除了投行与投资业务密切联动之外，还有哪些“新”的地方?

　　王冉：首先，我们是站在新产业、新经济的角度看市场，我们只服务和投资那些与未来和变革有关的客户和企业。其次，刚才说了，我们投行与投资是一个硬币的两面，会高度协同。第三，我们在用传统投行覆盖二级市场的方式覆盖一级市场。最后，我们在规模还不大的时候就启动了国际化的进程，这和传统投行的路径非常不一样。这是因为时代在变，中美越来越同步，很多企业从诞生的第一天起就是双主场。

　　中国投资市场的大机会

　　腾讯科技：易凯的人民币基金会聚焦哪些投资机会?

　　王冉：行业上会和我们投行业务高度协同，还是聚焦TMT、消费和物流、健康这三大领域。主题上我们会重点关注三大类机会，一个是传统行业向新经济的价值迁移，一个是技术引领的价值创生，一个是消费升级。如果用一句总结，就是关注那些有壁垒的、可持续的、带有独特性的增长机会。

　　腾讯科技：和十年前相比，今天在中国做PE是更难了吗?

　　王冉：PE投资获得价值来源有这么几个：经济周期、不同市场价差、运营提升、行业和企业的内生性增长、分拆重组和整合、引入杠杆。

　　今天在中国，这六大来源里前三个基本不存在--没有人对经济周期真正有经验，因为中国过去三十多年没有振幅足够大的经济周期;今天一级市场普遍价格虚高，与此同时A股市场的估值水平已经进入了一个下行通道，传统一二级市场价差的游戏已经玩不下去了，倒是有反向价差可以玩;运营提升需要一个成熟的、供给充沛的职业经理层，今天好的职业经理人很容易找到资金下海创业，供给并不充沛。

　　因此，只剩下后面的三个驱动因素可以利用。虽然大多数行业的增速在下降，但仍然有部分持续高增长的行业，这里面的龙头企业会超比例受益。由于一二级市场价格倒挂，一些上市公司可以考虑吧创新业务剥离出来独立融资，这等于是逆向运用一二级市场价差。最大的变化其实是最后一条，由于政府资本和银行资本日趋活跃，市场上可利用的杠杆在汹涌澎湃迅猛增多。

　　腾讯科技：易凯未来会最看中哪些行业?

　　王冉：未来有三个领域是我们特别看重的。

　　第一是人工智能，严格来说这不是一个行业，而是和互联网一样，有基础层、技术层和应用层。基础层的创业机会可能相对会少一些，但也不是没有，而技术层和应用层则埋藏着大量的创业机会。但这个领域入门的门槛比之前的一些领域(如电商、O2O)要高，如果不是大平台分拆，你就必须要有一些技术上的顶级大牛一起创业才有机会获得关注。

　　第二是疾病筛查和生物制药，我认为这里面会出现一批在成长性和估值体系上与过去十多年互联网巨头高度相似的企业。我从两年多前就开始说，健康领域会出BAT。因此，我们在这个领域的人力资源布局是不遗余力、不设上限的。

　　第三是各种新的消费场景和品牌，这是一个全球品牌升级换代的阶段，可口可乐、佳洁士、福特、沃尔玛这样的老一代品牌和消费场景正在日渐衰落，新一代品牌和消费场景正在破土而出。或许今天我们还不能确定他们一定会出自哪里，但未来一定会出现一批百亿甚至千亿美元市值的新一代消费公司。

　　有意思的是，围绕这三个主题，今天中国和美国几乎都在同一起跑线上，这也是跨境交易越来越频繁和重要的背景之一。

　　腾讯科技：未来全社会的商业价值会越来越向少数平台汇聚吗?

　　王冉：我们看到的现实是，新经济的价值分布高度集中，传统经济的价值分布高度分散，与此同时，很多传统行业正在被新经济冲击和重构，传统经济的价值正在快速向新经济迁移。因此，从逻辑上说，社会的总商业价值的确在想少数几个新经济的巨无霸平台聚拢。

　　所以我们看到，ATBJ四家中国互联网巨头的市值总和已经达到5.5万亿元，已经相当于A股市值前50名公司市值总和的29%和前100名的23%。在美国， Apple、Alphabet、Facebook和Amazon这四家公司的市值总额更是高达2.3万亿美元，相当美国市值前50名公司市值总和的19%和前100名的14%。按照2016年全球GDP排名，中国四巨头的市值总规模可以让它们在全球各国的GDP排名中排到第17位，美国四巨头可以排到第8位。

编辑：未知