“全面+定向”降准利于精准滴灌实体经济

　　近日，中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。此外，为进一步加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

　　时隔4年，央行再出“全面+定向”降准组合拳，是对国常会提出的“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制，将资金更多用于普惠金融，加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度”的迅速反应。在当前贷款利率并轨、贷款定价市场化程度提高的情况下，将更有效地引导银行对实体经济进行精准滴灌，比以往更快速地降低实体经济融资成本。

　　从总量上来说，此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元，给金融机构释放了大量低成本的资金。降准对银行来说，不仅增加了长期可用资金、改善了流动性，而且每年可以降低约150亿元的资金成本。资金成本降下来了，贷款成本跟着也会下降，银行自然就有意愿且有能力给实体经济放款，从而降低实体经济的融资成本，才能真正地推进金融对实体经济的支持力度。

　　实际上，为了降低实体经济的融资成本，尤其是支持小微、民营企业的发展，监管方面出了不少利好政策。就在上一个月，央行决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。新机制下，一年期LPR首次报价为4.25%，比原来基准利率降了10个BP，比以前老的LPR降了6个BP。

　　彼时，有市场人士担心，银行会面临净息差收窄的压力。而此次降准正好可以缓解LPR改革、贷款利率下行对银行净息差的冲击，降低银行的贷款成本，增强银行向企业贷款的积极性。此次降准进一步疏通了新LPR机制下的货币传导机制，有助于银行报价加点空间下调，降低实际利率水平。

　　国家金融与发展实验室副主任曾刚接受媒体采访时表示，“准备金下调是增加整个市场资金供给，把整个金融市场利率降下来，但市场利率下来之后能不能传导到实体贷款利率下行，就要靠疏通货币政策传导机制。LPR的机制就是在疏通这个机制，因为是把整个银行贷款定价基准和货币政策利率挂钩，通过调整货币政策利率可以调低银行对客户的定价利率水平，这就把整个货币政策传导机制打通了，可以降低实体经济实际融资利率。”

　　需要特别指出的是，此次降准并非是大水漫灌，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。一方面，降准与9月中旬税期形成对冲；另一方面，全面降准和定向降准是分次实施，有利于稳妥有序释放资金。

　　从定向降准来看，对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，而这些城商行一般来说资金实力相对较弱，流动性相对紧张。实施定向降准后，可以减轻其负债压力，降低负债成本，更为高效精准地调节流动性。恒大研究院任泽平也在分析中指出，由于区域城商行只能吸收本地存款，负债能力受区域限制更有限，支持小微、民营企业任务更重，此次降准更具针对性，将进一步加大对小微、民营企业的支持力度。

　　因此，央行“全面+定向”降准组合拳不仅向金融机构释放了大量的低成本资金，而且与新的LPR机制相互配合，从企业贷款利率和银行资金成本两方面一起下功夫，进一步疏通了货币政策的传导机制，让银行有意愿、有能力向实体经济放款，切实降低实体经济的融资成本。同时，定向降准有助于引导资金流入实体经济，有助于提升对小微和民营企业的支持力度。由此来看，实体经济尤其是小微和民营企业的融资成本有望进一步下降。