上市一周年 小米“过冬”：雷军抛掉“速胜幻想”

　　7月10日上午，小米集团创始人、董事长兼CEO雷军发布微博称，“北漂，奋斗九年多，终于买房了！小米科技园，8栋楼，34万平方米，52亿造价！”该微博迅即获得4万多点赞，5000多留言。

　　7月10日当天，小米收盘价为9.59港元，相比一年前的发行价17港元，下跌43.59%；市值2305.41亿港元(约合295亿美元)，相比一年前上市宣传时的估值1000亿美元，差距甚远。

　　“要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍。”一年前的7月9日，香港证券交易所，雷军用他标志性的湖北普通话说道。发言中，他讲到创业伊始一起喝的小米粥，讲到一直支持着小米的“米粉”们，雷军眼角几度泛起泪光。

　　抱着这份期待，刚刚入职小米三个月的UI设计师大童(化名)，花了5万多港元，买了小米3000股股票。然而上市当天，小米股价破发。现在一年过去了，小米“跌跌不休”的股价让年轻的股民大童直呼“连看都不敢看”。

　　小米也认识到问题严重。2019年1月的小米年会上，雷军说：“同学们，可能每个人都感受到了，冬天已经来了。”“2019年我们即将面临最严峻的挑战，没有一丝一毫盲目乐观的余地。”在上市这一年中，过冬的小米进行了大刀阔斧的组织结构调整、线下渠道的强化和产品线梳理，其效果还有待观察。但仍有不少爱用小米产品的“米粉”们相信，小米是“被低估了”。

　　在上市路演中，雷军曾经说过，好的公司靠利润，伟大的公司靠人心，小米要做伟大的公司。但是一切都用数字衡量的市场和投资者们，会给小米一个“伟大的机会”吗？

　　在不久前的中国区闭门会上，雷军强调，行业已经到了最寒冷的冬天，小米要抛掉所有“速胜论的幻想”。

　　小米北京安“家”

　　9月底搬新家，一个月内回购18次股票

　　“小米的新家，小米科技园终于落成了！马上开始搬家，预计九月底搬完”。7月9日21时53分，雷军在微博上宣布了这一消息，照片中他喜笑颜开。在当晚的开园仪式现场，上千名小米员工摩肩接踵。第二天一早，雷军又在微博上开玩笑称：“北漂，奋斗九年多，终于买房了！”7月10日，新京报记者在园区看到，8栋楼中只有F楼一层有人在办公。小米内部人士透露，正式的搬迁尚未开始。

　　雷军上一次如此兴奋，也许要回到一年前。2018年7月9日上午，港交所内小米高管一字排开，中间是一面比人还高的铜锣——这是为了迎接港股“同股不同权”第一股小米集团而特制的。容光焕发的雷军拿起裹着红绸的木槌，鸣响了小米上市的大锣。不过上市一年来的小米并未如当晚庆功宴上雷军所言“让投资者赚一倍”，股价持续下跌。

　　2019年7月3日，小米宣布再次回购512万股B类普通股，耗资约4993.89万港元。6月初，小米股价一度触及8.91港元的历史最低点。从6月3日开始，在一个月的时间里，小米已经开展了18次回购操作，总耗资在10亿港元上下。7月10日当天，小米股价仍低于10港元，收于9.59港元。

　　小米上一轮股票回购是在今年1月份。当时小米上市后的半年禁售期已过，30亿股股票解冻，达到整体发行股的19%。而彼时的回购效果也十分显著。据小米透露，1月17日首次回购时，小米仅仅花费6000万港元，就实现了股价最高6%的提振。

　　小米股价的疲软，并非没有预兆。随着上市的脚步越发临近，各方透露的小米估值依次滑落：从风传的2000亿美元，到投行预测的1000亿美元，再到承销商给出的750亿-850亿美元，直到最终上市时锁定为539亿美元，不仅低于此前550亿美元的估值底线，距离其四年前融资时的450亿美元也没有高出太多。

　　关于风传的2000亿美元和1000亿美元估值，雷军曾用“市梦率”来解释。他认为投资者给予小米高估值，与小米手机当下销量关系不大，他们看到的是小米手机的未来。

　　小米2018年财报中披露：小米硬件综合税后净利率不足1%。相比较之下，2019年Q1，仅占一成营收的互联网服务毛利润29亿，毛利润率是智能手机的约20倍，占总公司毛利的56%。

　　业界不难理解雷军的打算：在拿不赚钱的智能手机赢得大量客户之后，小米需要用利润丰厚的互联网服务来完成商业模式的闭环。在资本市场上，互联网公司的市盈率显著高于制造业，其盈利前景也更被投资者看好。

　　不过小米上市招股书披露，2018年第一季度，小米互联网服务业务的收入占公司营业收入的比例为9.4%。相比之下，小米智能手机业务的同期营收则占了公司营业收入的67.5%。

　　一年后的2019年第一季度，小米的互联网服务营收占比略微提升至9.7%，智能手机业务的营收比例则下降到61.7%。从总体上看，小米的“手机依赖”略有减轻，其他业务的比重有所上升，但其营收结构并没有得到根本改善。

　　上市前夕，小米临时决定取消了以CDR方式内地同步发行的计划，代之以先港股、再A股的先后发行。如今，一年过去了，小米申请推迟召开发审委会议的公告还挂在公司的官网上，而被推迟的A股CDR发行再无下文。在港交所，小米的认购也仅仅超出了十倍，与平安好医生、阅文集团等2017年港股上市的新经济企业动辄数百倍的认购相比，小米并不受投资者追捧。而国金证券等金融机构更是对小米的股票给出了“减持”的评级。

　　6月6日，小米MIUI体验总负责人在微博上宣布，小米将进行MIUI广告的全面整治，措施包括下架一批广告位，清理低俗内容等。这轮整治的原因在于，许多用户已经对于MIUI内无处不在的广告忍无可忍。

　　2019年Q1，小米广告业务23亿的营收占互联网总营收43亿元的一半以上。小米必须在财务报表和用户体验之间进行艰难的平衡。

　　主业腹背受敌

　　手机市场下行，雷军争夺“女人心”

　　理工男雷军右手在眼前比了一个“OK”的手势，左手举起手机，按下了快门。今年正好年届半百的他，笑起来有着明显的鱼尾纹。但照片中他的皮肤看起来白嫩了许多——这是小米7月份刚刚发布的CC系列手机主打的美颜功能。

　　这张自拍，很快发在了雷军的小红书账号上。在主打“潮流外观+拍照”的CC系列发布前后，为了“赢得女人心”，雷军可谓下足了工夫。又是发自拍，又是拍vlog，在发布会上，他说着“blingbling”这样的流行语，还号召大家去关注他的小红书。

　　雷军手中拿的CC9美图定制版，其美颜功能全部由美图团队MTlab打造，“与真正的美图手机一模一样”，售价2599元，比CC9标准版的最高配价格还高出了600元。

　　开售当天，北京合生汇小米之家的员工告诉新京报记者，CC9里卖得最好的，正是这款美图“血统”最纯正的美图定制版，一天下来库存已经不多了。

　　从“为发烧而生”到“赢得女人心”，小米走过一条坎坷的路。发烧友们天生带有极客血统，直男色彩浓厚。CC系列则直指更注重外观和拍照等感性色彩更重要的女性市场，小米手机在布局上静悄悄地发生着改变。

　　小米在港股上市的2018年，正逢全球和中国手机市场开始触顶萎缩。据市场调研机构IDC发布的数据，2019年第一季度全球智能手机出货量为3.108亿部，比2018年第一季度的3.327亿部下降了6.6%。IDC还预测，2019年全年，全球智能手机出货量相比于2018年还将下降1.9%。

　　市场的整体下行，不仅挤压着锤子、360手机这样的边缘厂家，更给榜单头部的“华米OV”带来巨大的压力。近身肉搏之下，小米在国内市场的占有率从2018年Q1的13%下降到了2019年Q1的11%，下降2个百分点。

　　2019年的显著趋势是，“华米OV”你追我赶的格局已经变成了“一超多强”。华为手机在国内持续加码，份额不断上升。携5G和折叠屏等技术优势，华为已经独自处于第一阵营。小米、OPPO、vivo正逐渐成为第二阵营。小米手机必须“有所为有所不为”。

　　StrategyAnalytics高级分析师吴怡雯认为，从2019年初至今，小米一直处于梳理品牌战略的过程中。这一过程包括了组织架构的调整，直接影响了小米产品发布的节奏和渠道库存的管理。这些内部因素对小米手机的销量带来了负面影响。小米在中国遇到的瓶颈是手机整体市场下滑，且用户换机需求以中高端产品为主。

　　小米的用户群也在发生改变。“米粉”李天戆到现在还记得自己那部小米3是多么“低价又好用”。但随着自己工作年限增加，薪资上涨，他对价格已经没那么敏感：“你的用户成长了，你的产品是不是也应该随着用户的成长，把层次分清楚？”

　　2018年下半年，小米庞杂且混乱的产品线，已经到了不得不梳理的时候。进入2019年，这种梳理的成果开始密集面世：将红米系列独立为Redmi品牌，专攻性价比市场；小米手机的重心则被规划为四点：探索创新科技、追求极致体验、专注细分市场、强化品牌特色。

　　重新定位的小米手机，将砍掉Note系列、Max系列、Play系列等让用户难以分辨的产品条线，将精力集中在商务旗舰MIX系列、科技市场数字系列以及年轻时尚的CC系列。

　　吴怡雯认为，从外部市场看，中国和印度是小米最大的两个市场，合计在1季度为小米贡献了70%以上的出货量。小米在印度市场虽然保持了出货量第一的名次，但也面临着以Realme为代表的新晋线上品牌的挑战。

　　小米CFO周受资7月3日接受媒体采访时表示：“全球移动互联网行业有3万亿美元规模，手机是小米不能打输的仗。”

　　毕竟，小米的“AIoT”梦想需要建造在小米手机不断扩大的市场用户群的基础上。

　　布局物联网

　　依靠场景驱动，小米深挖“生态护城河”

　　晚上回到家，互联网从业者李天戆一进门，家里的灯就自动打开了。躺在床上，只需要一句话，就可以控制几乎所有电器。

　　“实在太方便了。”李天戆购买了五款小爱智能音箱，放在家里的每一个房间，这样“在家里走到客厅、走到卧室，或者走到厨房、走到厕所，我都可以用。”

　　对于这位AI产品经理来说，小米的AI技术“说白了不先进，就特别基础的功能”。在他看来，厂商们的AI技术水平，无论是语音识别还是与人的互动，差异并不大。但小米做到了将技术“融入到它该有的场景里，能提高你的效率，提高你的便利性”。即使是基础的技术，只要用对了场景，也会显得“非常高大上”。

　　李天戆告诉新京报记者，在这种场景驱动而非技术驱动的模式中，小米的护城河其实比外人想象的要深。“真正难以超越的，是它配套的周边生态。”在他看来，小米生态链标准化程度高，协同性好，联动起来产生的价值也更大。

　　阿里巴巴人工智能实验室相关负责人对新京报记者表示，天猫精灵与小爱同学在两方面明显不同：首先，应用生态链方面，天猫精灵是与品牌合作共生，而小爱同学是应用在小米的自有生态里；其次，在内容端也不同，前者与合作方共同研究用户，并推出其需求产品，而后者则是更多把运营交给合作方。

　　当消费者选择了一个品牌的智能音箱作为智能家居入口，再购买几件智能硬件进行联动，后续更换整套设备的成本是很高的。正因如此，李天戆觉得，小米事实上是被低估了。

　　在招股书中，小米曾经透露，2018年第一季度，其IoT平台连接了1亿台设备(不包括智能手机及笔记本电脑)，贡献收入77亿元。从联网数量上看，小米占全球消费物联网市场份额为1.9%，超过了亚马逊的1.2%和苹果的1%。

　　一年后的小米2019年第一季度财报显示，IoT与生活消费品收入为120亿元人民币，同比增长56.5%。截至2019年3月，小米AI产品的代表“小爱同学”月活用户数超过4550万，同比增长247.2%。小米IoT平台已连接设备数达到1.71亿部，同比增长70%。小米也不无骄傲地将其称为“全球最大的消费级IoT智能互联平台”。

　　在6月18日的中国区闭门会上，雷军形容小米的AIoT业务是“一骑绝尘”，他的乐观并非没有理由。如果能够持续布局智能硬件，抢占AIoT入口，编织起一张高体验、高黏性的智能物联网，这种先发优势的价值，或许会让资本市场重新评估小米的前景。

　　雷军在其微信公众号上表示，AIoT“是下一代超级互联网”“AI时代的到来，给了我们比移动互联网时代，还要大至少一个数量级的超级机遇”。雷军肯定不会忘记自己那句脍炙人口的名言：“站在风口上，猪都可以飞起来。”如今，AIoT会是让小米这个庞然大物再次起飞的风口吗？

　　在等风来的日子里，小米正在加快对AIoT业务，尤其是智能家居领域的布局。中国家用电器协会发布的数据显示，2018年我国家电主营业务收入达1.49万亿元。市场研究机构StrategyAnalytics预测，全球智能家居市场将持续呈现高速增长，预计到2023年市场规模超过1.3万亿美元。

　　这其中，单价更高、蛋糕更大的大家电品类，是小米力图开拓的新边疆。雷军公开表示，小米做大家电“是智能家居落地进入关键阶段的必然选择”。中信证券的分析文章称，小米AIoT以大家电为主要发力点，品类快速扩张，将有望减缓手机需求疲软带来的压力。