腾讯金服，如履薄冰

今年的双十一，还没到高潮，蚂蚁先栽了跟头，这台“印钞机”，被指责步子迈得过大。

从启动上市，到按下暂停键，估值2.1万亿元，融资2300亿元，蚂蚁在资本市场上一度抢足了风头，相比之下，支付宝的老对手，“偷袭珍珠港”的腾讯金服显得无比低调。

其实，就在2019年，腾讯首次在年报中单列“金融科技”业务板块。扣除腾讯云的贡献，金融科技实现收入840亿元，占当年总收入的22.3%，成为仅次于增值服务的第二大业务板块。

同年，蚂蚁实现收入1206亿元。也就是说，如果只从体量上对比，腾讯金服几乎相当于蚂蚁的70%。

不同于游戏、社交、投资，腾讯在金融领域一直如履薄冰，这与一路高歌的蚂蚁集团形成了鲜明的对比。但悄然间，腾讯金融科技帝国初现，已成为蚂蚁最具威胁的竞对，将来极有可能撼动蚂蚁的地位。

从幕后到台前

2015年及之前，腾讯金融科技业务尚不明晰，与电子商务业务混在一起，并在“其他”业务板块中。当年，腾讯“其他”业务收入为47.3亿元，可以肯定的是，腾讯金融科技业务收入不足50亿元。

2016年，腾讯年报发生了一个细微变化：“其他”业务中，首次明确指出金融相关业务支付的存在，扣除腾讯云服务的贡献，金融业务收入或将突破150亿元。

2019年，腾讯年报发生了一个显著变化：金融业务和腾讯云服务从“其他”板块中脱离，自成一体，形成“金融科技及企业服务”。这一年，腾讯金融科技业务收入达到840亿元。

从2015-2019年，短短四年间，腾讯金融业务收入增超15倍，同期腾讯股价上涨1.5倍。

如果把腾讯金融科技业务与其他业务做横向比较，可以一窥其年报发生上述两处变化的原因。

2015-2019年，腾讯的增值服务贡献的收入，从806.7亿元到2000亿元，涨了1.5倍；网络广告从174.7亿元到683.8亿元，涨了3倍；总收入从1028.6亿元到3772.9亿元，涨了2.7倍。

可以看出，腾讯最赖以赚钱的游戏业务、公众熟知的微信/QQ业务、近两年兴起的视频直播业务，反而是拖累腾讯总收入的；腾讯的广告业务，与总收入的增长基本保持同步。

而腾讯的金融业务，15倍的增长，从不到50亿元，增长到840亿元。2020年，腾讯金融业务收入很可能接近甚至超过1000亿元。

金融业务的飞速发展，成为支撑腾讯收入大幅增加、股价上涨的重要因素。

说到这里，很多人可能会疑惑：蚂蚁（花呗、借呗）和美团（借钱、月付、生意贷）主要依靠小贷获益。简单来说，就是向企业或个人发放贷款，获得资金利差，其他还涉及一些互助、理财；但是我们很少向腾讯金融借款，或许说明小贷并不是腾讯金融业务收入的主要来源。

根据腾讯2019年年报，其金融业务主要的推动力就是为微信+WeChat+QQ用户提供的支付服务，包括：用户提现、转账费用，商户收款佣金等，其他金融业务还有零钱通（类似于支付宝的余额宝）、微粒贷、理财通和保险服务。

据iResearch数据，2019年中国第三方移动支付行业市场，支付宝的市场份额为55.1%，财付通（腾讯支付）的市场份额为38.9%，支付宝、财付通垄断了中国第三方移动支付市场94%份额，这个比率随着时间的推移还在继续集中。

虽然财付通在市场份额上稍显逊色，但是微信+WeChat+QQ的月活人数在2019年超过18亿，远高于支付宝的7.3亿；更重要的是，微信、QQ提供的社交服务，用户粘性远高于支付宝提供的生活服务，“我们可以一顿不点饿了么外卖，但是我们不能一天不看微信”。

巨量交易+庞大的用户基数+强大的用户粘性，使得腾讯金融支付服务所贡献的收入增长，具备很强的稳定性，也让腾讯金融科技业务从幕后走到台前。

从支付到金融帝国

2012年，时任财付通总经理赖智明与微信团队共同推出微信支付；2014年，微信红包面世，将腾讯金融科技业务送上了快车道。

腾讯金融科技业务以支付为入口，已逐步拓展至其他领域，形成了自己隐秘的金融帝国。

与蚂蚁不同，腾讯金融科技业务分布在企业发展事业群（CDG)、云与智慧产业事业群（CSIG）、微信事业群（WXG) 三个不同的事业群中，涵盖支付、银行、信贷、保险、证券、基金、理财、征信等服务。

具体来看：

2014年，腾讯牵头发起设立的中国首家互联网银行微众银行，持股30%，投资富途证券，持股38.2%，并与蚂蚁、中国平安发起成立众安保险，拿下和泰人寿、英华杰，并成立腾讯保险代理有限公司，进入银行、证券、保险领域。

2015年，腾讯成立征信公司切入征信领域；2016年，腾讯向水滴互助投出第一笔，共押注五轮，可见腾讯的垂青之情；2017年，腾讯投资了中金公司，持股4.95%，继续拓宽证券领域。

2017年，腾讯收获一张小贷牌照，微粒贷应用而生，同年，微保成立，腾讯有了自己的保险理财平台。

2018年，腾讯收获了一张第三方基金销售牌照，顺利开展基金代销业务。 

此外，腾讯参股联易融开展保理服务，参股厦门国金涉足交易所，参股优信、易鑫、灿谷进军汽车金融。

截至目前，腾讯除了尚未布局公募基金、信托，几乎拿下了金融领域的所有牌照，较“同龄人”百度、京东，新晋者字节跳动、美团、滴滴布局更全面，与阿里巴巴成为大型的金融控股公司。

金融科技业务布局虽然已经非常完善，腾讯还是不敢怠慢，积极谋求更多金融牌照。

据界面消息，2020年10月24日，原平安集团副董事长任汇川转任腾讯高级顾问后，参与探索互联网保险业务（直接对应是微保），腾讯金融科技也正在谋求一张再保险牌照，

在国内金融科技业务布局初具规模的同时，腾讯早在2014年起就开始把眼光投向海外，在全球范围内，搜寻金融科技领域优秀的标的。

据亿欧数据统计，截至2020年6月底，腾讯、腾讯投资在金融科技领域共完成23笔海外投资，遍及五大洲；偏爱支付领域，投了11笔。

腾讯在2017年及之前，金融科技领域的海外布局大多集中在种子轮和A、B轮，投资金额在2000万美元左右；2018年及之后，腾讯的海外布局则集中在C、D轮和战略投资，亿级以上重金投资屡见不鲜，投资密度也在加大。

说明腾讯自2018年开始，更加重视海外金融科技的投资，腾讯自身倚重的支付业务，刚好也是在这个阶段提速的。从而可以推断：腾讯对于金融科技业务，越来越重视，这又与腾讯金融科技业务对总收入的贡献相匹配。

分拆？上市？

如此看来，腾讯金服不管是在体量上，还是在业务布局上，与蚂蚁都非常接近，但是却被资本市场和公众所忽略。

如今，蚂蚁的上市之路暂时被堵住，或许可以给腾讯金服留下足够时间去思考下一步的走向，也给公众无限的遐想空间，腾讯金服的潜力到底有多大？

腾讯金服是否会选择分拆独立，甚至进入资本市场？

我们认为，从短期和中长期来看，腾讯金服分拆独立的可能性较小，原因在于：

短期内，由于蚂蚁上市受挫，加之《网络小贷新规》出台，小贷行业进入规整期，腾讯金服也涉及相关业务，规范金融业务的优先级显然高于金融业务的资本运作；

另外在监管趋严的同时，公众对于互联网科技巨头从事金融业务，也提出了更高的要求——普惠和风险可控，大环境上，不利于腾讯金服有太高调的举动；

单从分拆独立的复杂程度来看，由于腾讯金融科技业务较为分散，又与腾讯其他业务联系紧密，剥离难度较高，可能会影响到腾讯自身的市值，得不偿失。

长期来看，腾讯金服分拆独立，甚至进入资本市场的可能性还是存在的，原因在于：

腾讯金融科技业务已成为腾讯第二大收入贡献来源，与游戏、社交、网络广告等业务的属性还是完全不同。如果说剥离难度大，倒可以参考蚂蚁的支付业务和阿里巴巴的电商业务之间的关系；

腾讯金融科技业务收入增长远超其他业务，分拆独立或将得到更高的估值，可能会使得腾讯+腾讯金服整体估值高于腾讯当前市值；

当前，腾讯金服的品牌知名度远不如蚂蚁，分拆独立，甚至上市，可以获得资本市场的认可，以此来提升自己的品牌影响力。

至少，腾讯金服已经成为腾讯战略的重要支撑，腾讯金融属性给自己带来的好处，也越来越明显了，这还不包括给腾讯赚了更多钱的投资业务。

结尾

腾讯金服，表面上如履薄冰，乖巧得像个“好学生”，甚至不被人们所关注，实际上已是潜伏在水下，大鳄中的大鳄。

蚂蚁的不幸，也成为腾讯金服的前车之鉴，“猥琐发育，别浪”，给腾讯金服留下了更大的想象空间。

现在我们经常称腾讯是一家“游戏公司”、“广告公司”、“投资公司”，或许若干年后，随着腾讯金服的进一步发展，我们会称腾讯是一家“金融公司”。当然，这肯定不是腾讯希望听到的。