值得注意的是，落实纾困政策在实际操作层面还可能面临坚持市场化原则和道德风险的二难选择。一方面，如果严格坚持市场化原则，可能因真正符合“有市场、有前景、有技术竞争力”等标准和资质的标的企业数量不足导致后期纾困资金无法全部使用，出现相关资管计划产品交易低迷、流动性停滞与大量企业融资需求无法得到满足并存的现象；另一方面，如果为尽快达成纾困救助任务目标而适当放松或降低相关标准，抑或是出现以行政指令代替市场化原则进行操作，不但与国务院强调的市场化原则不符，也无疑将加大行业整体风险暴露，推高未来防范系统性风险的难度，进一步压缩政策回旋空间、降低政策有效性。
考虑到银行信贷、债券融资和股权融资三大主要融资渠道显著的顺周期特征，且三者之间既密切联系又相互影响，作为企业，一方面可尝试集中精力突破三大融资渠道中的一种，继而带动另外两种融资渠道的逐步修复和改善；另一方面，可考虑联合政府与多家银行、证券、保险等金融机构的联合支持，将纾困基金、专项资管计划与短期纾困专项债相结合，以匹配单一企业规模相对较大的融资需求。
总体而言，此次多方全力纾困、化解股票质押风险的支持民企发展政策，更大的意义在于对前期去杠杆、严监管政策措施导致的误伤在资源配置层面的全方位纠偏，在于对短期市场整体预期的修复和提振。尽管政策效果已初步显现，但其可持续性仍有待观察，不排除市场总体风险偏好再次下行的可能，对此我们必须未雨绸缪。
中长期，上市民营企业股价的提升和股票质押风险的最终化解，还有赖于实体经济的实质性回暖、企业盈利能力和投资回报率预期的全面企稳回升，而民营企业融资难、融资贵问题的根本性解决和民营企业真正走出困境，实现健康、可持续发展，还有赖于国内金融体系改革推动的货币政策传导机制的进一步疏通和包括股票、债券等直接融资渠道与资本市场在更大范围、更深层次充分发挥作用，有赖于“竞争中性原则”的真正确立、落实和完善，从而在根本上消除民营企业在市场准入、信贷资源配给、市场监管等诸多方面的身份歧视，真正营造公平、有序、充分竞争的市场环境。
(作者系经济观察报宏观经济研究院特约研究员，经济学博士。本文仅代表作者个人观点）
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