香飘飘近4亿销售费过高拖累利润

“奶茶第一股”香飘飘(34.400,-0.04,-0.12%)的业绩或受其销售费持续飙高的拖累。

8月13日，香飘飘发布2019上半年财报。数据显示，2019上半年，香飘飘实现营收13.77亿元，同比增长58.26%;归属于上市股东的净利润实现2352.96万元，但扣非净利润仅录得2.28万元。

对此，香飘飘证券部工作人员向长江商报记者表示，“考虑到上半年摊销承担的股权激励费用3180.90万元，实际净利润应同比增加1.02亿元。”即净利润应该实现5533.86万元。但即使如此，净利润在营收占比仍然不多，仅为4.01%。

数据显示，果汁茶作为新单品报告期内销售收入实现5.88亿元，有效带动了香飘飘的业绩增长。此外香飘飘的产品中，仅经典系列销售收入增长7.90%，好料系列和液体奶茶销售收入均有不同程度下降，液体奶茶销售收入下降额度高达50.60%。可以看出，仅靠单品难以带动整体的业绩。

有业内人士表示，香飘飘净利润增长缓慢或是因其过高的销售费用。

长江商报记者统计发现，近5年来香飘飘的销售费用居高不下，平均每年占约四分之一的营收，从2019半年报来看，销售费用还有继续增加的趋势。

2014年-2018年，香飘飘的销售费用分别是5.83元、5.20亿元、6.76亿元、6.17亿元和8.00亿元，分别占当年营收的27.86%、26.64%、27.91%、23.37%和24.61%。2019仅上半年销售费用就高达3.91亿元，相比去年同期增加23.16%。上市两年半，香飘飘销售费用高达18.08亿元。

2017-2019上半年，香飘飘的销售费用分别是6.17亿元、8.00亿元和3.91亿元，而同期公司净利润分别是2.68亿元、3.15亿元和2352.96万元，高额销售费用的合理性受到业内外质疑。

对此，香飘飘认为，必要的销售投入是新品推广以及提升市场份额的重要举措，合理的广告投放是品牌建设的必要组成部分。在保证既定收入/利润目标的前提下，向市场投放资源是为了把地基做得更好。

与高额销售费用相对，在研发费用上香飘飘是能省则省。

经统计，2014年-2018年，香飘飘研发费用分别是1477.14万元、558.53万元、639.38万元、1389.99万元及883.62万元，分别在当期营收中占比0.71%、0.29%、0.27%、0.53%和0.27%。而上市两年以来，香飘飘总员工数量稳定在3200人左右，的研发人员数量也稳定在18人未变。

半年报披露的同时，香飘飘还发行了A股可转化公司债预案，公司拟公开发行总额不超过人民币8.6亿元(含8.6亿元)A股可转换公司债券，债券每张面值为人民币100元，期限为自发行之日起六年。

香飘飘表示，此次募资将全部投资于成都年产28万吨无菌灌装液体奶茶项目、天津年产11.2万吨无菌灌装液体奶茶项目。这是香飘飘上市以来首次发行可转债计划。